회계학 콘서트 1-6: 브랜드 가치, 비지니스 모델

 

요약: 

• 브랜드 가치와 비즈니스 모델
  브랜드 가치는 보이지 않는 현금제조기로, 동일한 제품도 더 비싸고 많이 팔리게 한다.
  기업이 독자적인 비즈니스 모델을 구축하면 수익성을 극대화할 수 있다.
  두 요소가 결합되면 기업은 경쟁력을 확보하고 시장을 선도할 수 있다.
• 주주가치와 측정 방법
  주주가치는 주가 상승과 배당을 통해 실현되며, 기업의 성장과 수익 창출 능력에 따라 결정된다.
  측정 방법에는 주식시가총액법(간단하지만 시장 변동성 영향)과 할인현금흐름법(DCF, 가장 논리적이지만 불확실성 존재)이 있다.
• 할인현금흐름법(DCF)의 문제점
  미래 현금흐름 예측이 어렵고, 할인율에 따라 기업 가치가 달라질 수 있다.
  할인율이 높으면 미래 돈의 현재 가치가 낮아지고, 낮으면 현재 가치가 높아진다.
  기업을 현금 창출 수단으로 보는 공감대 덕분에 여전히 널리 사용된다.
• 할인율의 개념과 영향
  할인율은 미래 돈을 현재 가치로 환산하는 비율로, 금리·리스크·자본비용을 반영해 결정된다.
  투자자의 성향에 따라 다르게 적용될 수 있으며, 기업 가치 평가에 큰 영향을 미친다.
• 브랜드 회계의 중요성
  브랜드는 무형자산으로, 가격 경쟁력·안정된 판매량·시장 확장성을 제공한다.
  이를 재무제표·주석·사업보고서 등을 통해 공개할 수 있으며, 무형자산 중심의 경영이 강화되고 있다.

 

 

브랜드 가치와 비지니스 모델

브랜드 가치는 한마디로 보이지 않는 현금제조기와 같다. 브랜드 가치가 높은 회사는 동일한 제품이라도 다른 회사보다 더 비싸게, 또 더 많이 판매할 수 있기 때문에 브랜드 가치는 주주가치를 높이는 원동력이 된다. 고정자산이 회사에 이익을 가져다 주는 자산인 것처럼 브랜드 가치도 보이지 않는 자산이다.

 

비지니스 모델은 기업이 이익을 창출하는 구체적인 구조이다. 디즈니가 캐릭터로 다른 상품을 만들어 판다든가 캐논 등이 프린터를 싸게 파는 대신 들어가는 잉크를 비싸게 받아 이익을 추구하는 것 등이 독자적인 비지니스 모델이라고 할 수 있겠다. 브랜드 가치와 독자적인 비즈니스 모델은 기업의 지속적인 성장과 발전을 위한 필수적인 요소이다. 이 두 가지 요소가 조화롭게 결합될 때, 기업은 경쟁 우위를 확보하고 시장을 선도하는 강력한 존재로 거듭날 수 있다.

 

주주가치와 측정 방법

주주가치는 기업의 주주가 얻을 수 있는 경제적 이익을 의미한다. 즉, 투자자가 해당 기업의 주식을 보유함으로써 얻을 수 있는 수익을 뜻한다. 주주가치는 주가 상승과 배당금을 통해 실현되는데 기업이 이익을 내고 성장하면 주가는 오르고, 배당금이 지급되면 주주는 직접적인 수익을 얻는다. 결국, 기업이 얼마나 효율적으로 운영되고, 수익을 창출하며, 장기적으로 성장하는지가 주주가치를 결정하는 핵심 요소다.

 

주주가치를 측정하는 방법은 두 가지가 있다.

1. 주식시가총액법: 주가에 발행주식수를 곱해 기업가치를 평가하는 방법이다. 간단하고 직관적이지만, 주식시장이 항상 합리적으로 움직인다는 가정이 필요하다. 그러나 현실적으로 주가는 여러 외부 요인에 영향을 받아 주주가치를 정확히 반영하지 못할 수 있다.
2. 할인현금흐름법(DCF): 미래의 예상 현금흐름을 현재 가치로 환산해 기업가치를 평가하는 방법이다. 여기서 부채를 제외한 금액이 주주가치이며, 이를 주식 수로 나누면 주가의 이론적 가치가 된다. 현재 가장 논리적인 방법으로 여겨지지만, 한계점도 존재한다.

할인현금흐름법(DCF)의 문제점

1. 미래 현금흐름 예측의 불확실성: 장래의 잉여현금흐름을 예상하려면 여러 가정을 설정해야 하는데, 이는 주관적인 요소가 개입될 가능성이 크다.
2. 할인율에 따른 변동성: 할인율(기대수익률)은 금리, 배당, 경제 상황 등에 따라 달라지며, 평가하는 사람마다 차이가 있을 수 있다. 이로 인해 현재가치가 크게 달라질 수 있다.

그럼에도 불구하고 할인현금흐름법이 널리 사용되는 이유는 기업을 현금을 창출하는 존재로 보기 때문이다. 기업 평가에서 현금흐름 개념을 배제할 수 없다는 공감대가 형성되어 있기 때문이다.

 

---

할인율이란?

할인율은 미래의 돈을 현재 가치로 환산할 때 적용하는 비율이야. 쉽게 말해, **"미래에 받을 100만 원은 지금의 얼마와 같을까?"**를 계산하는 기준이 되는 거지.

---

할인율이 중요한 이유

돈은 시간이 지날수록 가치가 변해. 예를 들어, 지금 100만 원을 가지고 있으면 은행에 넣어 이자를 받을 수도 있고, 투자를 해서 더 큰 돈을 벌 수도 있어. 반면, 10년 후에 100만 원을 받는다면 그동안의 물가 상승이나 투자 기회를 놓친 것까지 고려해야 해.

그래서 기업 가치를 평가할 때, 미래에 벌어들일 돈(현금흐름)을 현재 가치로 바꿔야 하는데, 이때 적용하는 비율이 할인율이야.

---

할인율이 변하면 어떻게 될까?

할인율이 높아지면 미래 돈의 현재 가치가 낮아지고, 반대로 할인율이 낮으면 미래 돈의 현재 가치가 높아져. 예를 들어:

• 할인율 5%: 10년 후 100만 원 → 현재 약 61만 원 
  • 왜? 현재가치를 x라고 두면 1년마다 (1+5%)씩 x가 늘어난다. 따라서 10년이면 x(1+5%)^10 이 되는데 이 미래의 금액이 100만원이면 현재가치 x는 100만원 나누기 (1+5%)^10 이 된다. 계산해보면 x = 61.4만원이 된다.
• 할인율 10%: 10년 후 100만 원 → 현재 약 38만 원 (= 100만원 나누기 (1+10%)^10)

즉, 할인율이 높아질수록 기업 가치(현재가치)가 낮아지고, 할인율이 낮으면 기업 가치가 높아지는 것이야.

---

할인율은 어떻게 정할까?

할인율은 단순한 숫자가 아니라, 여러 요소를 반영해 결정돼. 대표적인 기준은 다음과 같아.

1. 금리: 금리가 높으면 투자자들은 안전한 은행 예금이나 채권을 선호하므로, 더 높은 수익률(할인율)을 요구하게 돼.
2. 투자 위험(리스크): 기업이 위험할수록(부실 기업, 변동성이 큰 산업 등) 투자자들은 더 높은 수익률을 원해, 그래서 할인율이 올라가.
3. 자본비용: 기업이 돈을 빌릴 때 내야 하는 이자율(부채비용)과 주주가 기대하는 수익률(자기자본비용)을 반영해서 할인율을 정해.

---

할인율이 평가자마다 다를 수 있는 이유

할인율을 결정하는 요소(금리, 위험도, 투자자의 기대수익률 등)는 평가하는 사람마다 다르게 판단될 수 있어. 예를 들어,

• 낙관적인 투자자는 "이 기업은 안정적이니까 할인율을 낮게(예: 6%) 적용하자"고 할 수도 있어.
• 보수적인 투자자는 "이 기업은 리스크가 크니까 할인율을 높게(예: 12%) 적용해야 해"라고 생각할 수도 있어.

이렇게 할인율이 달라지면 기업의 현재가치도 크게 변하기 때문에, 할인율을 정하는 과정이 매우 중요해!

---

브랜드 회계(Brand Accounting) 정리

기업가치에서 브랜드 같은 무형자산의 중요성이 커지면서, 이를 정량적으로 평가하려는 움직임이 있다. 일본 경제산업정책국(2002년)은 브랜드 가치 평가의 필요성을 강조하며, 브랜드가 높은 경쟁력을 가지는 이유를 다음 세 가지로 정리했다.

1. 가격 우위성: 같은 품질·기능이라도 브랜드 제품은 더 높은 가격에 판매 가능하다.
2. 안정된 판매량: 브랜드가 강하면 고객이 반복 구매하여 꾸준한 수익을 확보할 수 있다.
3. 확장력: 브랜드가 강하면 다른 업종이나 해외 시장으로 확장하기 쉽다.

또한, 브랜드 자산을 외부에 공개하는 방법으로 세 가지 방안을 제시했다.

1. 연결재무제표의 재무상태표에 브랜드 자산을 포함하는 방법
2. 재무제표 주석을 통해 브랜드 가치를 공개하는 방법
3. 재무제표 외의 사업보고서 등을 통해 브랜드 가치를 보고하는 방법

결국, 기업 경영의 중심이 유형자산에서 브랜드, 특허, 비즈니스 모델 같은 무형자산으로 이동하고 있으며, 이를 회계적으로 반영하려는 흐름이 강화되고 있다.